自11月中下旬以来玉米价钱捏续着落，且幅度超出此前阛阓预期。以锦州港玉米集港价钱为例，玉米价钱从11月下旬的2620元／吨跌至面前2400元／吨，着落220元／吨，跌幅8.3%。咱们以为，一方面，本轮玉米着落主要原因在于供给处于阶段性高位，短期结尾阛阓无法相接；另一方面，跟着玉米价钱捏续着落，渠说念和结尾用粮主体皆在主动镌汰玉米库存天数，导致玉米需求阶段性下降。但面前，比拟玉米与替代品饲用价值，咱们以为国产玉米饲用价值突显，玉米价钱在面前位置不息着落的空间较为有限，玉米阛阓参与者对面前玉米价钱不宜过度悲不雅。
翌日入口谷物到港减少
参考中国海关统计数据，2023年10月我国入口玉米数目为204万吨，入口高粱为62万吨，入口大麦为122万吨，三者野心入口量约为388万吨。另外，参考好意思国农业部等相干机构数据，咱们预估2023年11月和12月入口谷物（包含入口玉米、高粱、大麦）到港量分裂为449万吨、409万吨。由此不错看到，四季度入口谷物到港量依旧处于阶段性高位。但字据远月船期及表里谷物价差评估，咱们预估2024年3月和4月入口谷物 （包含入口玉米、高粱、大麦）到港量分裂为290万吨、290万吨。跟着翌日一段时代入口谷物到港减少，国内饲料企业会被迫增多对国产玉米的需求。需要讲明的是，翌日入口谷物到港量骨子情况如何，很猛经由上照旧取决于海异邦内谷物价差。基于现在的表里谷物价差，咱们以为面前阶段国内饲料企业会减少远月入口谷物采购量，会适应增多国产玉米使用量和库存天数。
玉米饲用价值权贵增多
追念国产玉米过甚饲用替代品价钱可知，本年能量谷物饲用价值变动较大且时时。有计划到能量谷物替代品饲用数目及影响力，咱们主要比拟玉米与小麦和糙米等物料价差。2023年3月国内华北小麦价钱为2950元／吨，由于储备交替等，小麦价钱快速着落至2700元／吨，小麦饲用价值启动突显。与此同期，参加6月份，新作小麦陆续上市且得益技艺受降雨影响，河南南部及安徽北部等区域产生大批芽麦。由于芽麦价钱相较玉米低廉，饲料企业在2023年6—9月大批使用芽麦当作饲料坐蓐原料，在饲料配方中减少了玉米添加。
除小麦饲用除外，定向饲用稻谷在2023年8—10月饲用价值也相当权贵。2023年8月国度启动投放饲用定向稻谷，据不扫数统计，本年定向饲用稻谷累计成交量约为1476万吨。2023年8—10月，华南阛阓糙米主流价钱为2850元／吨，华南玉米阛阓价钱为2900元／吨。按照二者养分价值折算，糙米当作饲料原料上风较为彰着。因此，在这段时代华南、华北等区域饲料企业在饲料配方中皆增多了糙米用量，减少了玉米使用量。
但是，自2023年11月中下旬以来，由于国产玉米价钱捏续着落，面前国产玉米饲用价值高于小麦和糙米。咱们以为基于面前物料价差、捏仓资本和预期跌幅等成分有计划，国内饲料企业在翌日一段时代会陆续普及玉米添加比例及玉米库存天数。
论断
轮廓评估翌日一段时代入口谷物到港数目及面前能量谷物价差，咱们以为面前玉米价钱饲用价值突显。另外，有计划到捏仓资本和远期物料价差等成分，咱们了解部分用粮企业可能有计划通过盘面确立玉米头寸。基于此，咱们提议玉米空单捏有者逢低逐渐止盈，镌汰仓位开云kaiyun体育，将风险收场在合理鸿沟之内。（作家单元：中州期货）